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港股创新药：盈利周期开启新篇章
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根据西南证券的研报和数据统计，2025年上半年，港股医药行业迎来里程碑式转折——创新药板块首次实现归母净利润扭亏为盈，以18亿元盈利正式宣告行业进入盈利期。这一突破不仅是头部企业商业化能力的集中验证，更标志着中国创新药历经十年技术积累后，正式从“研发投入驱动”转向“盈利增长驱动”的新周期。从149家港股医药企业整体表现来看，2025年上半年行业收入总额达8961.2亿元（+1%），归母净利润619.9亿元（+29.7%），而创新药板块以15.8%的收入增速、138.9%的净利润增速，成为拉动行业增长的核心引擎，其基本面拐点已明确显现。盈利破局：从“烧钱研发”到“现金造血”的关键跨越创新药板块的盈利突破并非偶然，而是产品商业化、成本控制与全球化布局协同作用的结果。从细分数据来看，36家创新药企业2025年上半年实现收入285亿元，较2024年同期增长15.8%，显著跑赢全行业1%的收入增速；更关键的是，板块归母净利润从2024年的亏损状态跃升至18亿元，实现历史性扭亏。这一转变背后，头部企业的商业化成果尤为突出。百济神州与信达生物的业绩表现堪称行业标杆。百济神州2025年上半年营业
老虎证券09-12 14:31
【一周科技动态】NVDA到ORCL/AVGO—从“单核”到“多核”；TSLA上冲400的重要缘由
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涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：指数再创新高，但波动加剧。本周三大股指屡创收盘新高，其中纳斯达克在科技股带动下表现尤为强劲。不过，由于通胀（CPI年率上涨至2.9%，7月为2.7%）与就业数据（新增就业约22000个偏低，失业率上升至约4.3%，初请失业救济人数飙升至263000）不佳，市场情绪开始出现分歧，滞胀（stagnation + inflation）忧虑升温 Oracle急涨引发AI概念炒作争议。AI叙事在 $甲骨文(ORCL)$ 财报及云服务合同利好推动下一日大涨约36%，此举再次强调了市场对AI基础设施需求的强烈预期，但也引起 “AI泡沫“ 的担忧，尤其是当估值不断被推高且盈利增长未必全面持续时。市场普遍预期在9月FOMC会议上将出现第一次降息，预计幅度为25个基点。不过，由于通胀（尤其是服务类与住房）仍显坚韧，Fed 仍面临“放松政策”与“不破坏抗通胀信誉”的两难。数据呈现出就业松动 + 通胀回升的混合模式，这令 Fed 必须小心处理：如果降息太快或幅度太大，可能让通胀难以被遏制；如果不降则可能让经济增长和就业进一步承压。大科技本周继续保持稳定上行，至9
老虎证券09-12 13:31
恒指突破26000点大关，能不能站稳？未来何去何从？
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昨日，恒指涨超1%，报收26200点，时隔近4年，重回26000点上方！ $恒生指数(HSI)$ 如果从2024年初低点算起，恒指本轮牛市已经运行了1年8个月。从历史上看，恒指26000点算是高位：由此，不得不让人思考一个问题，即恒指跨过26000点后将何去何从？从估值上看，恒指当前市盈率为12倍，距离2018年和2021年牛市高点时的估值尚有一段距离：从权重股构成来看，恒指有88只成分股，其中，前20只成分股贡献了70.4%的权重：从权重股集中度来看，恒指的走势基本仰仗这20只成分股的表现了。在这前20只权重股中，行业分布主要分为金融和互联网，这里，我将阿里巴巴、美团、网易、快手统一算到互联网板块。金融板块中，尤以银行股为重，保险在业绩上和股市走势有一定的相关性。银行股是本轮港股牛市的重要推手，从业绩上看，在宏观经济低迷的当下，银行保持了稳定。今年二季度，工商银行营收同比增长6.8%，创下近4年来最快单季增速！建设银行、中国银行、邮储银行同样表现亮眼：而从股息率来看，工商银行高达5.6%、农业银行4.7%、建设银行5.5%，都远高于1.8%的十年期国债收益率：由此
老虎证券09-11 18:20
劲方医药开启招股：推出国内首款KRAS G12C抑制剂
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9月11日，劲方医药-B（简称“劲方医药”）正式开启招股，计划发行7760万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，发售价定为每股20.39港元，预计于9月19日正式在港交所挂牌交易。此次全球发售所得款项净额预计约为14.436亿港元，其中约71%将用于核心产品GFH925和GFH375的后续开发，约19%用于其他候选产品（包括GFH312等）的开发，剩余10%将作为营运资金及一般企业用途。值得关注的是，公司已成功引入实力雄厚的基石投资团，包括RTW基金、TruMed、OrbiMed、UBS Asset Management、Vivo基金、汇添富基金实体、富国实体、中信证券国际资本管理有限公司以及清池实体等知名机构，基石投资者总认购金额达1亿美元，显示出资本市场对公司发展前景的坚定信心。公司概况：创新驱动，推出国内首款KRAS G12C抑制剂劲方医药专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病领域，致力于开发创新及有效的治疗方案。自2017年成立以来，公司构建了持续更新的产品管线，目前管线中包含8款候选药品，其中5款处于临床开发阶段。公司以疾病生物学机理和临床转化医学为核心，构建并
老虎证券09-11 17:41
创新药突然暴跌，机会还是风险？
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昨日，纽约时报发布一篇报道，称美国政府正在起草一项行政命令，计划限制美国药企引进中国创新药，并提高中国临床试验数据的FDA审核门槛，同时鼓励药品本土生产与采购。受此影响，创新药板块大跌，百济神州大跌10.59%、歌礼制药跌超17%、泰格医药一度跌超15%... 美国对中国创新药的忌惮由来已久，早在2023年底，美国众议院便提出了《生物安全法案》，在于禁止美国政府及其实际控制的企业与特定生物医药产业链企业（包括生物技术企业）签订合同，剑指中国医药外包业。受生物安全法案影响，国内医药外包股多次暴跌，药明康德、药明生物惨遭资金抛弃，市值蒸发上千亿。生物安全法案风波稍稍停歇，创新药行政令风波唤醒了投资者惨痛的记忆，早盘的抛售也就不难理解了。那这次的创新药暴跌会不会像医药外包股一样，迎来绝佳的布局时机呢？从纽约时报的报道来看，美国政府对中国创新药的围堵策略的确存在，理由有3个：一是中国创新药近年来表现亮眼，不少美国大药企来华采购研发管线，如今年5月，辉瑞与三生制药就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，获得在除中国外的开发、生产、商业化权利。为此，辉瑞将向三生制药支付1
老虎证券09-11 15:10
健康160开启招股：中国数字医疗健康综合服务行业最大平台
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9月9日，健康160国际有限公司（股份代号：2656）开启招股，拟在香港联交所主板上市。此次全球发售共计33,645,500股股份，其中香港公开发售3,364,750股，国际发售30,280,750股，最高发售价为每股14.86港元。本次发售所得款项净额（按发售价中位数13.37港元计算）约363.6百万港元，拟主要用于扩大医疗资源覆盖、加强研发、丰富产品服务及战略收购等。此次上市并未引入基石投资者。一、公司概况：医药批发与数字医疗双轮驱动的行业先行者健康160是中国兼具经验的医药健康用品批发商及领先的数字医疗综合服务提供商，核心业务围绕“医药健康用品销售”与“数字医疗健康解决方案”两大板块展开。在医药健康用品销售领域，公司通过批发与零售双模式覆盖不同客群：批发模式主要服务区域医药贸易公司、医疗机构等企业客户，依托稳定供应链提供高效交付；零售模式则通过健康160平台及第三方电商平台，直接向个人用户提供满足日常及紧急需求的医药健康用品。在数字医疗领域，公司打造的健康160平台整合线上线下资源，为医疗健康机构、医护人员、个人用户等提供在线营销、数字医院、在线健康服务等多元化解决方案，推
老虎证券09-10 19:11
EDA巨头暴跌，能抄底吗？
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昨晚，美股盘后，EDA软件巨头新思科技公布2025财年三季报，对应截止今年7月31日的三个月业绩，收入和利润悉数不及分析师预期：受此影响，新思科技盘后股价暴跌19.26%： $新思科技(SNPS)$ 具体来看，新思科技第三财季营收17.4亿美元，同比增长14%，不及分析师预期的17.7亿：分业务看，设计自动化业务营收13.1亿美元，同比增长23.47%，超过分析师预期的11.8亿；IP业务营收4.28亿美元，同比下滑7.66%，大幅低于分析师预期的5.52亿：新思科技的设计自动化业务是利用软件工具自动化芯片和电子系统设计的过程，缩短芯片设计时间，节省成本，提高可靠性。IP业务则包括接口IP、高速SerDes IP、内存接口IP安全与加密IP等。 AI时代来临导致芯片复杂度提升，新思科技从该趋势中受益。从第三财季业绩来看，芯片自动化设计业务符合预期，而IP业务则扑街。 IP业务的下滑让市场颇为意外，管理层的解释有三点：一是新的出口限制扰乱了中国的设计启动，加剧了中国市场的疲软；二是一家大型代工客户面临的挑战也对今年业绩产生了相当大的影响；三是制定的某些路线图和资源调配决策未产
老虎证券09-10 16:41
其实盘后ORCL财报Trading是非常精彩的，Quants之间的博弈
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$甲骨文(ORCL)$ 从盘后的表现看，第一分钟的交投是最激烈。判断的第一个点是“是否Beat”，很显然，当季的Rev/EPS都Miss了，会触发很多Quants的预设条件，因此在当时股价在240收盘价的情况下，一度下跌只230以下（-5%），但立马被“极其夸张的RPO增速”所覆盖，立马在第一分钟内就出现了阳包阴的大反转，上升至250以上。随着后续更多Trader加入“RPO叙事”的交易，股价破天荒在创历史新高的情况下+20%多。其实这还只是Post-Hours的一部分写照，等投行的TP提升后报告发出后，还会引起更多的踩踏式入场，一般来说这种Power Earnings Gaps行情不会简单一天内结束。 Let’s review这个极其夸张的财报：递延收入爆发式增长。甲骨文第一季度递延合同收入(RPO)远超预期，达到4550 亿美元(环比增加 3170 亿美元)，意味着总签约金额约 3319 亿美元。这一结果较此前预明的季度 RP0 增长(约 1000-1200 亿美元)高出近三倍(假设当季 300 亿美元年化收入的合同期限为 4-5 年)。更值得注意的是，甲骨文还表示基于预期新
老虎证券09-10 14:51
继续狂飙的AI龙头股！
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最近，AI概念股出现分化，英伟达、AMD出现调整，博通、台积电创下历史新高。 $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $博通(AVGO)$ $台积电(TSM)$ 分化的背后是GPU和ASIC之间的竞争孰更胜一筹。从英伟达的角度来说，GPU更通用，性能强大。从博通的角度来说，ASIC更专用，待大模型稳定后，市场份额将超GPU。公说公有理，婆说婆有理，在相持不下时，有一类AI概念股在持续狂飙，即高速互联，如credo。 $Credo Technology Group Holding Ltd(CRDO)$ Credo是一家高速互连芯片与系统公司，主要产品有3种，一是AEC（有源电缆），二是DSP（数字信号处理器），三是PCIe重定时器。 Credo也有IP授权业务，不过收入规模较小，过去一个季度的营收为602万美元，虽同比增长152%，但占收入的比重只有2.7%，且不是未来发展的重点。 AEC（有源电缆）是在铜缆的两头加上了retimer芯片，用于提高信号传输能力。实现 GPU 与 GPU、GPU 与交换机之间的高速连接（比如 400G、800G 甚至未来1.6T的互联）。
老虎证券09-10 12:10
携手博通吃尽AI红利，Arista Networks估值已透支未来增长？
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因超大规模企业 AI 资本支出激增及与博通合作，Arista Networks股价强劲反弹。但有外国分析师认为，其远高于历史均值，且担忧 2027 年增长或放缓，当前风险回报偏向下行。作者：JR Research 反弹令人惊叹至少可以说，过去几个月看着Arista Networks的股价出现惊人涨势，其反弹着实令人惊叹。就在投资者认为支撑人工智能基础设施增长逻辑的看涨叙事可能已达顶峰时，超大规模企业却另有打算——它们加快了投资节奏，资本支出突破了4000亿美元大关。对于Arista Networks这类高速网络交换机领域的领军企业而言，这无疑是个好消息，买家也随之卷土重来且势头强劲。买盘热情如此高涨，以至于该股在本月创下历史新高，同时，其与博通日益紧密的合作关系带来了强劲的业绩表现，也为该股提供了助力。随着博通的以太网架构在后端横向扩展中愈发关键，加之博通XPU定制人工智能芯片的影响力不断提升，二者协同作用必将使Arista Networks大幅受益。尽管市场在将Arista Networks估值进一步上调至更高水平时会变得更为谨慎，但不得不承认还是低估了近期人工智能资本支出
老虎证券09-09 19:11

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