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Meta2025Q3业绩电话会议高管解读财报
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点击收看META2025Q3业绩电话会回放 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 肯尼斯·多雷尔，投资者关系总监欢迎参加Meta公司2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官马克·扎克伯格和首席财务官苏珊·李。我们今天的发言将包含一些前瞻性陈述，这些陈述基于截至今日的假设。实际结果可能因各种因素而与这些陈述存在重大差异，这些因素包括今天发布的财报新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的10-Q季度报告中所述的因素。我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。本次电话会议中，我们将提供GAAP财务指标和部分非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的调节表已包含在今天的盈利新闻稿中。盈利新闻稿及随附的投资者演示文稿可在我们的网站investor.atmeta.com上查阅。马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官感谢各位今天参与。我们又迎来了一个强劲的季度，每天至少有35亿用户使用我们的一款应用。Instagram 的月活跃用户数突破30亿，创下了一个重要的里程碑。我们其他应用的发展势头也十分强劲，包括 Threads，其日活跃用户数最近突破了1
老虎证券10-30 14:26
为何Google反而一枝独秀？
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$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 是周三盘后三家巨头中表现独一档优秀的，也是有几个天时地利的条件的。最关键的云服务Google Cloud的市场预期增速（~30%），尤其是买方预期（~32%）并不像 $微软(MSFT)$ 的Azure（约39%）那么夸张，因此给“超预期”留出空间，我个人认为主要受益于8月的Gemini更新，以及Nano Banana模型的全网风靡，也是自此之后Google Gemini的影响力有所提升；打破“AI对广告业务的影响”的担忧。虽然联盟广告下滑2.6%（占整体营收比例7%左右），也是AI转型必要的牺牲之一，但关键的搜索业务（市场认为会有所下滑）却不降反增14.6%，与整体收入的增速（包含GCP的33%）持平，这就很逆天了，叠加Youtube继续炸裂的表现，广告整体属于“大超预期”，自然就打破市场对“AI占据搜索业务市场影响业绩”的担忧了。更重要的是利润率并没有收到影响，显示投资回报率很高，同样是提升了Capex，市场解读是“利好”。与同时发财报的隔壁 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跟不上营收增速的利润相比，同样
老虎证券10-30 11:56
强势归来！联合健康Q3交出逆转答卷
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联合健康于周二发布了第三季度业绩报告，轻松超出市场预期。在此基础上，公司还上调了业绩指引，其第三季度报告整体呈现出积极向好的态势，且看起来联合健康或许已度过低谷期，从现在开始，情况有望持续改善。尽管联合健康股价已从低点回升，但若后续一切顺利，该公司在未来几年仍具备上涨潜力。作者：Jonathan Weber 发生了什么？联合健康集团第三季度财报情况如下：营收与利润双双超出预期，这自然是一个不错的结果，联合健康在营收和利润两方面的表现均优于市场预期。其中，营收超出预期的幅度相当小，约占公司总营收的0.1%，但营收增长势头仍颇具吸引力，同比增长了12%。每股收益超出预期的幅度则更为明显，约为4%左右。此次营收与利润双双超出华尔街预期的表现，与近期趋势形成了良好的逆转：在此之前，联合健康已连续两个季度未能达到市场共识的每股收益预期，其中第二季度的未达标情况尤为值得关注，因其差距规模较大——每股收益比预期低了0.37美元。若联合健康能像2021年至2024年期间那样，重新回到常态化超出分析师预期的轨道上，那将是非常令人鼓舞的局面。第三季度表现好于预期联合健康集团的营收增长来自其旗下
老虎证券10-29 18:53
旺山旺水的中签概率能有多高？
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$旺山旺水-B(02630)$ 发行信息整理及中签概率分析 $旺山旺水-B(02630)$ 要素具体内容全球发售股份总 1759.78万股H股（含超额配股权263.96万股，占初始发售15%，不影响公配比例）公开发售（机制B不回拨）固定占比10%，即175.98万股，折合8799手国际发售股份数量固定占比90%，即1583.8万股发售价区间 32.00-34.00港元/股（按最高发售价34港元计算打新金额）一手股数 200股（最低申购单位，申购需为200股整数倍）一手金额（入场费） 6868.57港元招股时间 2025年10月28日9:00-2025年11月3日12:00 上市时间 2025年11月6日9:00 独家保荐人中信证券（香港）有限公司主要承销商中金公司、农银国际、建银国际、光大证券国际、富途证券、老虎证券、中泰国际等稳价人中信证券（香港）有限公司考虑机制B分配下，无论公开发售超购倍数多少，公开发售与国际配售比例始终为1:9，公配可分配手数固定为8799手（不随超购提升）且不设“一手保底”，但乙组因单账户申购金额高，享轻微分配倾斜。参考八马茶
老虎证券10-28 17:33
QCOM的盘面异动、利好以及争议（与AMD、AVGO对比）
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在昨天之前，$高通(QCOM)$ 几乎是本轮AI行情中唯一没有被“招股”到的公司，昨日宣布推出两款数据中心级AI芯片（AI200、AI250），正式进军AI加速器赛道，单日市值涨200亿美元。从交易面上来看，昨天的消息带来最高超21%的涨幅，而且并不是在消息发布当下的几分钟内完成，而是足足走了20多分钟上涨行情。这与10月6日 $美国超微公司(AMD)$ 发布于OpenAI订单后暴涨的行情有所区别。后者的第一波行情在10分钟内走完，而且还是在未开盘的盘前阶段。与10月13日， $博通(AVGO)$ 与OpenAI宣布合作时的股价表现也不同，AVGO甚至是在5分钟内将行情完全走完。从事后的观察中了解到，QCOM昨日的行情出现了大量的Short Squeeze。我推测原因有以下几个： AMD、AVGO与OpenAI合作的确定性更强，且市场对OpenAI更买账；QCOM仅仅吃到一些中东的订单且还仅仅是概念，出货要2026年； QCOM的空头比例要大于AMD和AVGO，且对冲基金在本轮AI行情中，将QCOM作为弱势的一方而持有净空头，因此盘面上会出现更多的Short Squeeze；
老虎证券10-28 16:43
小马智行港股招股：L4自动驾驶的领军者
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10月28日，作为中国L4级自动驾驶领域的头部企业，小马智行（2026.HK）正推进港股双重主要上市进程，正式开启招股。此次上市，小马智行计划全球发行4195.57万股发售股份，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价最高为180.00港元。招股截止时间为11月3日，股份挂牌上市日期为11月6日。此外，公司还引入了基石投资者Eastspring、Ghisallo、Hel Ved、Athos及Ocean Arete，计划认购总金额1.2亿美元的股份。值得关注的是，公司在商业化进程中已与丰田、北汽集团、广汽集团、中国外运等行业龙头建立深度合作，其核心合作伙伴的战略协同为其业务扩张与市场认可度奠定了坚实基础。一、公司概况：自动驾驶大规模商业化的领先者小马智行成立于2016年，是一家以L4级自动驾驶技术为核心的科技公司，是实现自动驾驶大规模商业化的领先者。小马智行通过自研的“虚拟司机”技术，推动自动驾驶出行服务（Robotaxi）、Robotruck及技术授权与应用三大业务的大规模商业化。截至最后可行日期（2025年10月10日），公司已构建起覆盖乘用车
老虎证券10-28 16:43
三星降价，美光好日子结束？
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今日，有媒体报道称三星的HBM3E产品降价30%，试图从SK海力士和美光手中抢份额！媒体还提到2026年三星HBM4的报价会比竞争对手低6%-8%，并预计2026年HBM3E平均价格将下降。受此影响，三星电子今日股价下跌2.45%，SK海力士一度下跌5%，美光老虎夜盘股价下跌1.6%。怎么看三星降价对存储行业的影响？首先，在HBM3E产品认证上，三星严重落后于SK海力士和美光。为了追赶对手，三星的确有降价的动力。但是，HBM3E是今年主流产品，美光的产能早就预订一空，三星是否降价，预计对美光的影响很小。展望明年，美光将大规模量产HBM4产品，性能稍微落后的HBM3E产品降价是大概率事件，投资者已有预期。其次，HBM当前产能供不应求，根据三星和SK海力士与OpenAI达成的供货协议，预计后者的总需求将达到每月90万片晶圆，是当前HBM产能的2倍！美光在上一季财报中也宣布2026财年将加大资本开支，以满足市场需求。最后，从最新的数据来看，DDR5及DDR4产品价格依然在上涨：由此来看，三星HBM3E降价的消息对美光来说影响并不大。不过，美光当下的估值确实处于高位，市净
老虎证券10-28 16:13
高通杀入AI数据中心市场，能否复制英伟达暴涨神话？
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昨夜，高通大涨11%，盘中一度涨超20%，逼近历史最高点： $高通(QCOM)$ 消息面上，高通昨日宣布推出AI200和AI250芯片，瞄准AI数据中心推理市场。其中，AI200支持每卡768GB LPDDR（低功耗双倍速率动态随机存储器），为大模型提供高内存、低成本推理解决方案。这个消息还是蛮令人意外的，在此之前，从未听闻高通有进军数据中心市场的计划。从股价上看，在昨日暴涨前，高通年内涨幅仅10%，远低于费城半导体指数43%的涨幅。由此来看，市场从未将高通视为AI芯片股。展望未来，AI数据中心芯片市场规模高达5000亿美元，纵使高通的产品无法媲美英伟达，但只需拿到少量市场份额，就有望贡献数十亿美元增量收入。目前，高通已经和沙特AI云服务公司HUMAIN达成合作，后者计划从2026年起，打造200兆瓦AI200和AI250机架式解决方案。根据高通的介绍，AI200和AI250机架功耗为160 kW，200兆瓦大约需要3万台左右的AI服务器，相当于一个中等规模的英伟达H100/H200数据中心。考虑到科技巨头不想过于依赖英伟达，因而扶持了AMD、博通，出于风险分散的考虑，高通
老虎证券10-28 11:34
屡次爽约，但330亿营收目标能否让超微电脑“洗心革面”？
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超微电脑始终难逃波折。这家AI基础设施企业虽持续预测将实现大幅增长，但2026财年却再度迎来不利开局。不过有外国分析师认为，当前这只AI概念股股价接近年内低点，而多数AI相关股票已飙升至历史新高。作者：Stone Fox Capital 开局不利超微电脑几乎把“让市场失望”变成了一种“常态”。该公司最新发布的业务更新显示，第一财季营收降至50亿美元，且较分析师预期大幅低于15亿美元。这家AI服务器企业此前曾预测该季度营收将超过70亿美元。尽管2025财年因会计丑闻让业务备受冲击，但超微电脑的年营收仍增长近50%，达到220亿美元。超微电脑对营收问题给出了明确解释：营收规模实则已达标，只是部分收入被推迟至第二财季确认。该公司表示，本季度获得了超过120亿美元的设计订单，但因客户要求更新设计，相关交付被顺延至当前季度（即第二财季）。这家AI服务器企业此次仅“少报”了15亿美元营收，而120亿美元设计订单的延迟交付，恰恰说明市场需求极为强劲。管理层仍维持2026财年营收指引不变，预计全年营收达330亿美元，同比增长50%。在第一财季业务更新中，CEO Charles Liang表
老虎证券10-27 18:43
赛力斯：出卖灵魂的车企有没有未来？
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今日，赛力斯开启招股，预计11月5日登陆港股。 $赛力斯(09927)$ 赛力斯是一家知名车企，也是一家A 股上市公司，当前市值2598亿。 $赛力斯(601127)$ 赛力斯前身为东风小康汽车，2021年和**合作推出问界品牌，一炮而红，目前拥有问界M5、M7、M8、M9等四款车型，横跨22-57万价格带SUV，是全球第四家实现盈利的新能源车企：从财务数据上看，在与**合作前，赛力斯营收长期停滞在180亿左右，利润微薄，2020年更是巨亏17亿：搭上**这趟快车后，赛力斯从2022年开始，营收大幅增长，2024年净利润更是达到59亿，实现逆天改命！虽然有了**助力，但作为整车厂，赛力斯把核心的智能座舱及驾驶辅助系统交给了**，甚至依赖**的线下销售渠道。曾有整车厂董事长在谈及是否与**合作建车时说过：“我们的灵魂一定要掌握在自己手中”，凸显赛力斯与**合作的局限性。从季度收入趋势来看，没有灵魂的赛力斯开始出现问题。今年二季度，赛力斯营收433亿，同比增长12.4%：从销量上看，赛力斯月销停滞在4万辆左右，2025年改款车型上市后，似乎难以突破销量天花板：赛力斯在增程技术
老虎证券10-27 16:43

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