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7月中旬至今，日本股市进入了高位震荡的阶段，期间日本央行加息、日元汇率剧烈波动和美国大选迎来“特朗普交易”等一系列不确定性因素。从日本股市来看，如果特朗普政府带来再通胀和美元升值，那么日本将面临较大的资金外流压力。 经济减速还将持续 从股票的定价逻辑来看，离不开企业盈利和风险溢价，这都离不开经济增长的基本面。回到日本经济增长基本面，我们看到GDP增速在放缓，一般情况是很难出现牛市的，除非是流动性过度泛滥催生的“股票泡沫”。 数据显示，日本第三季度GDP同比增长0.3%，结束了连续两个季度的同比下降。由于检测丑闻导致停产的汽车制造商恢复生产后，汽车消费支出增加，帮助提振了本季度的经济增长。另外，由于减税和夏季奖金等特殊因素，个人消费与上个季度相比加速上涨。日本政府于6月实施了每人价值4万日元（约合255美元）的收入和居住税减免。 然而，这种利好是一次性的，很难在四季度复制。数据显示，9月，日本商业销售额同比增速放缓至0.9%，创4月依赖最慢增速。另外，9月，日本两人及以上的家庭月消费性支出实际同比下降了1.1%，这意味着私人消费在三季度末就开始走弱。 收入方面，6月“春斗”过后，薪资增长

汇率波动与经济放缓： 日股能否逆风翻盘？

美股盘后，英伟达公布了2025财年三季报（截止10月27日的三个月成绩单），业绩炸裂！ 其中，三季度营收350.8亿，大超分析师预期的332.5亿；调整后净利润200亿，大超分析师预期的185.6亿： 但因四季度指引不及分析师预测高值，英伟达盘后股价一度大跌近5%： $英伟达(NVDA)$ 类似的戏码在上一季财报中也曾上演，英伟达在短线下挫后，很快便重拾升势，并突破历史高点，这次会重演吗？ 从收入上看，英伟达三季度达到350.8亿，同比增长93.6%，大超分析师预期的332.5亿，可谓劲爆： 分业务来看，最主要的数据中心业务营收307.7亿，同比增长112%，大超分析师预期的291.4亿；传统的游戏业务营收32.8亿，同比增长14.8%，超过分析师预期的30.6亿；汽车芯片营收4.5亿，同比增长72%，大超分析师预期的3.6亿。其他业务悉数超预期，但因收入规模较小，对英伟达来说并不重要，这里不做过多分析： 如果说三季报的瑕疵，唯一的就是调整后毛利率略不及预期，实际值75%，略低于分析师预期的75.05%。 英伟达预计四季度的毛利率在73%左右，从趋势上看，已是连续3个季度下滑： 造成毛

英伟达业绩炸裂，5万亿市值指日可待！

点击收看蔚来2024Q3业绩电话会回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 萧天 第一个是关于品牌战略协调。因为我们注意到 L60 的加入。L60 于 9 月推出。蔚来品牌和 ONVO 品牌的订单一直在拉锯战。也就是说，蔚来和 ONVO 的旧趋势似乎相反。当涉及到热门品牌地位和供应链管理时，我们是否应该担心这两个品牌之间可能出现相互蚕食？ 李斌 关于蔚来品牌的整体交付量，从 10 月份开始，我们的交付量有所下降。这更多的是一种主动调整，而不是被动的结果。在 10 月份之前，我们的月交付量连续几个月都在 20,000 辆以上。但与此同时，我们也意识到，由于我们在产品上有一些促销和营销费用，汽车利润率一直面临压力。从 10 月份开始，我们在这方面的费用有所减少。通过减少每辆约 15,000 元人民币的促销费用和营销费用。这样一来，你不可避免地会看到对销量的影响。 但从11月开始，随着交付量和需求的稳定，我们看到了销量的回升。就我们的品牌策略整体而言，我们认为使用两个或三个品牌来针对不同的用户群体目前是一个成功的策略。对于ONVO来说，它仍然在同一价格

蔚来汽车2024Q3业绩电话会议分析师问答

点击收看蔚来2024Q3业绩电话会回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 李斌 感谢您参加蔚来 2024 年第三季度财报电话会议。第三季度，公司以 61,855 辆的交付量创下季度新高。新品牌继续保持中国纯电动汽车领域最畅销品牌的地位，售价超过 30 万元人民币，市场份额达到 48%。 ONVO品牌也于9月28日开始交付其首款车型L60，标志着其进入更广泛的主流家庭市场。2024年10月，该公司交付了20,976辆汽车，同时ONVO品牌继续提高产能。该公司第四季度的总交付量预计在72,000至75,000辆之间。 财务方面，我们第三季度的业绩反映出零部件成本持续改善，整车利润率达到 13.1%。此外，在收入和毛利率持续增长的推动下，其他销售毛利率稳步提升。公司第三季度实现了正的经营现金流和自由现金流。 现在我想跟大家分享一下我们产品、研发和运营方面的一些进展。蔚来高管旗舰车型ET9正在进行量产前的最后测试和准备，预计明年3月开始交付。ET9汇集了蔚来领先的创新技术，它的交付将进一步巩固蔚来高端品牌形象。随着明年新车型的推出，蔚来品牌将更加专注于

蔚来汽车2024Q3业绩电话会议高管解读财报

英伟达FY2025Q3业绩电话会议 $英伟达(NVDA)$ CJ缪斯 关于大型语言模型的扩展是否已经停滞的争论。显然，我们讨论得还很早，但我很想听听您在这方面的想法。您如何帮助您的客户解决这些问题？然后显然，这是这里的部分背景，因为我们正在讨论尚未从 Blackwell 中受益的集群。那么这是否会推动对 Blackwell 的更大需求？ 黄仁勋 基础模型的预训练扩展是完整的，并且还在继续。如你所知，这是一个经验定律，而不是基本的物理定律，但有证据表明它继续扩展。然而，我们了解到，现在我们发现了另外两种扩展方式还不够。一种是训练后扩展。当然，第一代训练后扩展是强化学习人工反馈，但现在我们有了强化学习人工智能反馈和各种形式的合成数据生成的数据，这些都有助于训练后扩展。 其中最大的事件之一和最令人兴奋的发展之一是 Strawberry、ChatGPT o1、OpenAI 的 o1，它可以进行推理时间扩展，也就是所谓的测试时间扩展。它思考的时间越长，它给出的答案就越好、质量就越高，它考虑了诸如思路链和多路径规划之类的方法以及反射所需的各种技术等等，直观地说，这有点像我们在回答问题之前在脑子里思

英伟达FY2025Q3业绩电话会议分析师问答

英伟达FY2025Q3业绩电话会议 $英伟达(NVDA)$ 科莱特·克雷斯 第三季度又创下了新高。我们继续实现惊人的增长。收入为 351 亿美元，环比增长 17%，同比增长 94%，远高于我们 325 亿美元的预期。所有市场平台都实现了强劲的环比和同比增长，这得益于 NVIDIA 加速计算和 AI 的采用。 首先从数据中心开始，数据中心业务又创下了一项纪录。收入为 308 亿美元，环比增长 17%，同比增长 112%。NVIDIA Hopper 需求异常旺盛，NVIDIA H200 的销售额环比大幅增长至数十亿美元，这是我们公司历史上最快的产品增长。H200 的推理性能提高了 2 倍，TCO 降低了 50%。云服务提供商约占我们数据中心销售额的一半，收入同比增长超过 2 倍。 CSP 部署了 NVIDIA H200 基础设施和高速网络，安装规模扩大到数万个 GPU，以发展业务并满足对 AI 训练和推理工作负载的快速增长需求。现在 AWS、CoreWeave 和 Microsoft Azure 均提供基于 NVIDIA H200 的云实例，Google Cloud 和 OCI 也即将推出

英伟达FY2025Q3业绩电话会议高管解读财报

生物科技行业最近受到了暴击！尤其是再生元制药，股价大幅度下跌，甚至抹平了两年的涨幅！如此夸张的下跌是出于社么原因呢？ 作者：Victor Dergunov 最近关注过生物科技股票吗？这可是华尔街曾经的宠儿，说曾经是因为现在失宠了，许多医疗保健和生物科技股票在最近的交易时段内遭受重创。即使是多元化的生物科技指数ETF（IBB）在仅过去六个交易日内也下跌了12%。 由于特朗普当选总统以及可能任命小罗伯特·F·肯尼迪为卫生部部长，监管和政治上的不确定性给生物科技和医疗保健板块带来了波动，压垮了许多著名的疫苗制造商、大型制药公司和其他相关股票。在这轮抛售中，有一只股票下跌的特别夸张，这就是再生元制药。 卖家疲惫即将到来 来源：StockCharts.com 再生元制药的跌幅有多夸张呢？在大约三个月内，它损失了近40%，这相当于抹去了过去两年的所有涨幅。 我们很少看到大型公司有这样的下跌。再生元制药的相对强弱指数（RSI）下降到了大约10，这表明市场处于异常超卖状态。作为参考，任何低于30的水平都被认为是传统标准的轻微超卖。低于20的水平通常被认为是极度超卖，而10-15的RSI水平很少见，除了

抹平2年涨幅！再生元制药能抄底吗？

刚刚，蔚来公布了三季报，业绩不及预期： 受此影响，盘前股价一度大跌近6%： $蔚来(NIO)$ 具体来看，蔚来三季度营收186.7亿人民币，同比下滑2.1%，低于分析师预期的191.7亿，亦低于管理层此前给出的191亿指引下限： 虽然营收低于预期，但主要是分析师对销量的预测有滞后性，如彭博汇总的分析师平均预测数为62053辆，实际值为61855： 蔚来三季度销量早已明牌，而分析师预期有所滞后，带动营收不及预期，也就很正常了。 不过，蔚来三季度销量仅比预期值低0.32%，但营收却低了2.59%，主要是三季度单车收入为27万，同比下滑14%，不及分析师预期的27.6万： 单车收入下降受到蔚来第二品牌乐道的影响，今年9月19日，乐道首款车型L60上市，当季销量达到832辆，L60售价较低，在20.69万元至25.59万元之间，明显低于蔚来主品牌。 今年10月，乐道L60销量达到4319辆，占总销量的比重达到20.6%，预计单车收入将继续下降！ 由此，目前的蔚来出现了增量不增收的局面，如三季度销量增速为11.6%，但营收却下滑2.1%。 再如今年四季度，蔚来预计销量在7.2-7.5万辆之间，同

蔚来的业绩很烂吗？

在医疗健康行业蓬勃发展的大背景下，10月底，健康 160 国际有限公司再次向港交所递交了招股书，计划在港交所上市，此前，公司已经通过了证监会的上市备案。公司的招股书揭示了公司多方面的详细信息，为投资者和行业观察者提供了深入了解公司的窗口。让我们深入分析一下。 健康 160 国际有限公司自成立以来，一直致力于为用户提供全方位的医疗健康服务，通过不断整合资源、创新业务模式，逐渐在行业中崭露头角。公司以构建中国领先的线上线下一体化医疗健康服务入口为愿景，努力成为每个人最贴心的健康守护者。 公司在业务拓展方面取得了显著成绩。在医药健康用品销售领域，与众多优质供应商建立了长期稳定的合作关系，形成了广泛的销售网络。其批发业务覆盖了大量企业客户，零售业务也通过线上线下渠道触及了众多个人用户。在数字医疗健康解决方案方面，公司自主研发的平台吸引了大量医疗健康机构、医护人员和个人用户的参与，为各方提供了高效便捷的服务。例如，截至 2024 年 6 月 30 日，平台已连接超 33,700 家医疗健康机构，包括超过14,200家医院（包括3,363家三级医院）及超过19,400家基层医疗卫生机构，合作医护人

健康160赴港上市：业务全景与价值洞察

昨日，小鹏公布了三季报，营收略超预期，毛利率创历史新高，但股价一度跌超8%： $小鹏汽车(XPEV)$ 虽然最终跌幅收窄至3.77%，但依然彰显出市场对这份财报有所不满，问题出在哪里？ 从营收上看，三季度为101亿人民币，同比增长18.4%，略超分析师预期的99.1亿： 分业务看，小鹏三季度汽车销售收入88亿，同比增长12.1%，研发服务及零配件业务营收13.1亿，同比大增91%！ 汽车销售收入增长主要是销量提升，三季度在新车mona03的带动下，总销量达到46533辆，同比增长16.3%： 汽车收入增速不及销量，主要原因是mona03起售价较低，仅12万左右，拉低了整体均价，从三季度来看，单车收入为18.9万，同比下降3.5%： 研发服务及零部件增长主要是小鹏和大众之间的技术授权合作，这部分收入从今年二季度开始，同比增速高，利润率高达60%，远高于卖车！ 在大众的助力之下，小鹏三季度的毛利率达到15.3%，创历史新高！ 虽然整体毛利率数据令人惊喜，但汽车销售的毛利率为8.6%，仍然低于巅峰时期13.6%的水平，亦明显低于理想汽车的21%： $理想汽车(LI)$ 整体来看，小鹏三季报业

最弱造车新势力，终于迎来重生，业绩即将爆发！

顺丰控股正在进行其在香港IPO，计划全球发售1.7亿股，预计将于11月27日上市。 $顺丰控股(06936)$ $顺丰控股(002352)$ 招股信息 全球发售总数：1.7亿股 (发行比例 3.41%) 公开发售时间：2024年11月19日至11月22日 发行价格区间：32.30港元至36.30港元，按当前汇率换算约为30元至33.8元人民币 每手股数：200股 市盈率：18.95 超额配售权：最多可增发2550万股 保荐人：高盛、华泰香港、小摩 基石投资者：10家，认购占比27.31% 根据顺丰控股的财务数据，2024年前三季度公司归母净利润为76.17亿元，同比增长21.59%；营业收入为2068.61亿元，同比增长9.44%。过去三年毛利率分别约为12.44%、12.34%、12.63%：净利率分别约为2.12%、2.64%、3.06%。相对比较稳定。 打新分析 关于AH股的“锚定定价”。企业可搭建内地和香港双融资平台，吸引国内外广泛的投资者，从而提高融资效率。按照18日A股的收盘价42.32元，即45.52港元。H股发行价在32.30港元至36.30港元，分别折让了30%和 2

顺丰港股上市，有肉吃么？

点击收听小米2024Q3业绩电话会回放 $小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 赵蒂莫西 祝贺第三季度的业绩，最近几个月有很多惊喜。那么关于家电，卢先生可以分享一下未来的发展方向吗？你们的渠道结构是怎样的？你们未来的计划是什么？然后物联网毛利率超过 20%。然后关于汽车业务，毛利率继续提高。原因是什么？这个部门的 SG&A 和研发费用在 2025 年会达到什么水平？明年的趋势是什么？ 卢伟冰 第一个问题是关于家电的，今年的增长非常好，超过 50%。但这样的增长才刚刚开始。近年来，我们做了很多事情。例如 ODM 模式。我想你看到了我们的新空调和干式洗衣机产品。它们具有高度创新性。它们带来了非常好的溢价。所以我们提供最好的产品。下一步，我们需要加强上游。我们的手机拥有先进的技术。然后是销售渠道。实际上，正如你所知，我们已经跟进了与客户的原有关系，以进一步发展到家电领域。但我认为今年我们取得了新的突破，我们有非常明确的目标。 您可以看到我们提供的空调，我们有不同型号的空调，还有洗衣机和冰箱，它们都非常节能，与我们的绿色形象非常契合。当您购买小米产品时，您可以购买整个

小米2024Q3业绩电话会分析师问答

点击收听小米2024Q3业绩电话会回放 $小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 卢伟冰 在年初我们做出这些改变的时候，我谈到了小米近年来能力建设的根本性变化。我们现在有能力应对外部环境的不确定性。经过三个季度，我可以向大家展示我们的能力得到了增强，显示出良好的利润和溢价。我们有非常坚实的基础来支持未来的发展。 快到年底了。今年早些时候，你们提出了一些问题。小米汽车的情况如何？高端化战略如何？利润水平如何？供应链成本何时上升？我们能否维持大家电和生态链的利润水平。我想你们今天已经看到了结果，所以我将重点讨论我刚才提到的这些问题以及我们在幕后所做的工作。 第三季度，在竞争激烈、供应链成本上升的情况下，我们保持了稳定的增长。集团总收入达到925亿元人民币。第一季度，手机物联网核心业务收入828亿元人民币，增长17%，毛利率20.4%，高于20%的健康水平。手机毛利率11.7%。智能电动汽车和创新业务毛利率17.1%。 调整后，总利润63亿元。创新业务的亏损收窄了15亿元。恢复后，亏损77亿元。我讲一下我们主要的战略发展。高端化，我们在技术上投入很大，需要很大的耐心和

小米2024Q3业绩电话会高管解读财报

Ouster通过专注于汽车行业之外的领域，正迅速成为激光雷达领域的领导者。该公司开始在机器人领域报告可观的生产订单，并在软件方面取得进展，希望能够将销售增长重新推向更高的目标。 作者：Stone Fox Capital 被忽视的机会 Ouster继续报告了24年第三季度创纪录的季度销售额： 来源：Seeking Alpha 市场似乎没有认识到这种增长，今年股票并没有大幅上涨。Ouster报告称，上个季度销售额增长了超过26%，并指引2024年第四季度的创纪录收入为2900万至3100万美元。 当前季度的销售目标是增长22%，尽管增长率低于35%至50%的长期目标。激光雷达传感器是一个领域，最初增加的数百个单位的订单在汽车领域可以变成数千甚至数百万单位。 Ouster甚至还没有增长激光雷达传感器销售，如下所示的季度发货传感器数量： 2024年第三季度 - 3900个 2024年第二季度 - 4000个 2024年第一季度 - 4500个 2023年第四季度 - 4100个 Ouster显然与Serve Robotics 有一项协议，为多达2000个送货机器人提供传感器，CEO强调送货机器

Ouster仅仅显露了冰山一角

AppLovin可以说是今年表现最好的股票之一了。从年初至今，股票一路高歌。但是，面对如今如此高昂的估值，有外国分析师认为，真的太贵了！ 作者：KM Capital AppLovin股价在不到两个月的时间里翻了一倍多，最新的财报是一个巨大的催化剂。 尽管第三季度表现强劲且盈利能力扩大，但对于一家TTM收入为43亿美元的公司来说，1000亿美元的估值太高了。哪怕是在不同激进情景下的折现现金流分析清楚地表明了高估。股票严重超买，14天相对强弱指数（RSI）接近90。第三季度的财报令人印象深刻，但随着未来期间的比较基数迅速增长，收入增长将不可避免地停滞。此外，与基准的比较表明，进一步扩大盈利能力的潜力非常有限。 基本面分析 在第三季度财报发布后，APP的股价在过去几周内飙升了73%。股票极度超买，14天RSI指标为87.8，表明FOMO因素非常强烈。上涨势头急剧降温的风险大幅增加了。 来源：YCharts AppLovin的第三季度财报无疑表现强劲，但市场可能反应过度了。收入同比增长了稳健的38.6%。根据损益表，AppLovin的营业利润率同比增长了一倍以上，从21.6%增长到44.6%。

AppLovin的超买和高估

I mean the service really depends on a case by case basis....I feel like they don't have a consistency in terms of service quality.

There are days when i can call them up and only need to wait 10 minutes for their representative to pick up my call.

There are also days (like now!) that I waited for almost 30 minute and no response.  The funny thing is that they are the ones who told me to call them back using the hotline number via my investdirect message inbox.

I am having doubts about this.

我的意思是，这项服务确实取决于具体情况.我觉得他们在服务质量方面没有一致性。

有时我可以给他们打电话，只需要等待10分钟，他们的代表就能接听我的电话。

也有天（比如现在！）我等了近30分钟都没有回应。  有趣的是，他们告诉我通过我的investDirect消息收件箱使用热线号码给他们回电。

我对此表示怀疑。

DISASTER: A total lack of competent personnel! No web broker access for more than a week...I registered with Web Broker, to take advantage of the 1% rebate (and 100 free trades). Since then, it's been chaos.  So far, 4 days with NO web access to the site & any info!!  And more to come. After my first day of trading, TD mistakenly "de-registered" my account. I suddenly had no access. Over 3 days, 5 people, (including two "supervisors") still have not been able to reconnect my access!! What's worse, each time i phoned back, another person (and then a supervisor) told me the previous person didn't address the problem correctly. I twice have had to drive to my local bank teller to be "authenticated" on a live phone line. Now a manager has taken over, with a further 3 day wait until I even get a diagnosis and a time frame for reconnecting me!  Oh, and I was told, "If you want to trade, you can always call it in"... If not for the obvious benefits of the special offer, ($1,000 in  my case) I would have shut everything down...Plus the market right now is wobbling...This is absolute, unmitigated incompetence!
It's not rocket science: TD had only one job: web access. And they can't get it right!

灾难：完全缺乏称职的人才！一个多星期没有网络经纪人访问…我注册了网络经纪人，以利用1%的回扣(和100免费交易)。从那时起，就一直是一片混乱。到目前为止，4天内没有任何网站访问和任何信息！！未来还会有更多。在我的第一个交易日之后，TD错误地“注销”了我的账户。我突然失去了访问权限。3天来，5个人(包括两个“主管”)仍然无法重新连接我的访问！！更糟糕的是，每次我回电话时，另一个人(然后是一位主管)告诉我，之前的人没有正确地解决问题。我两次不得不开车去当地的银行出纳员那里接受现场电话线的“认证”。现在经理已经接手了，再等3天，直到我得到诊断和重新联系我的时间框架！哦，我被告知，“如果你想交易，你可以随时呼叫”……如果不是因为特别优惠的明显好处(我的情况是1000美元)，我会关闭一切……加上现在市场摇摇欲坠……这绝对是无能为力！
这不是火箭科学：TD只有一项工作：网络接入。他们就是做不对！

I spoke with Akshata B with the client onboarding team at Questrade. Setting up my account was easy and straightforward. I received great customer service and did not experience any waiting time to be connected with a representative. I found the experience much easier than dealing with a bank!

我与Questrade的客户入职团队进行了交谈。设置我的帐户既简单又简单。我得到了很好的客户服务，并且没有经历任何等待时间来与代表联系。我发现这种体验比与银行打交道容易得多！

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