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半导体疯了！ 昨夜，英伟达、台积电、美光历史新高，阿斯麦重回1000美元上方，应用材料、拉姆研究涨超6%！ $英伟达(NVDA)$ $台积电(TSM)$ $美光科技(MU)$ $阿斯麦(ASML)$ 今日，中芯国际涨超10%，创历史新高！华虹半导体涨超6%，股价创历史新高！ $中芯国际(00981)$ 消息面上，OpenAI本周发布其迄今最先进的视频生成模型Sora 2.0，并同步推出一款全新的社交应用“Sora”。Sora团队负责人表示，这可能会成为视频生成领域的ChatGPT时刻！ 与此同时，OpenAI与三星电子、SK海力士达成星际之门供货协议，两家公司预计来自OpenAI的总需求可能达到每月90万片晶圆，这一预测需求是当前全球高带宽存储器（HBM）产能的两倍多！ 仅仅OpenAI一家公司的需求就拉爆了全球总产能，不敢想象其他AI软件公司的需求有多恐怖！ AI给半导体行业带来了史无前例的机会！ 从估值上看，台积电的市净率依然没有超过2021年，还有上涨空间： 对于半导体设备股来说，今年前8个月股价不涨反跌，阿斯麦更是一度逼近近几年来的低点，如今，随着美光加大资本开支，SK、三星电

半导体疯了！

昨日，各大车企公布了9月销量数据，两级分化较为严重。 其中，理想汽车9月交付33951辆，同比下滑36.8%，三季度销量93211辆，略高于二季报中给出的9.25万辆指引中值： 从股价走势上看，理想近期较为疲软，纵使9月底发布的理想i6订单火爆，发布4小时大定破2万，但投资者依然对理想较为谨慎，一方面是此前的2款纯电车型表现不佳，理想mega、i8未能在纯电市场站稳脚跟；另一方面，i6依然延续了此前纯电车型脱胎于L系列的传统，i6的火爆，更多来自价格低于L6，或存在车型打架的现象，加上纯电利润率低于增程，理想的财务表现或承压。 根据此前新能源汽车销量和股价表现，新车只有明显爆单的情况下才会强拉股价，否则，多数情况下，股价表现和月度销量呈正向关系。 目前，理想的月销量仍在大幅下降，股价能否转强，需要看后续i6订单火爆持续情况。待到10月底，理想将公布10月订单及三季报，届时会给出四季度销量指引，如果指引数据恢复历史高位水平，理想底部将夯实，2026年在其他新款车型上市的情况下，有望走出低谷。 从估值上看，理想低谷时的市销率为1倍，接近传统车企（丰田）的估值，可以视为底部。根据分析师的预测

新能源车企9月销量大比拼：谁在领跑，谁在掉队？

9月30日，上海挚达科技发展股份有限公司（以下简称：挚达科技，股份代号：2650）作为中国领先的电动汽车家庭充电解决方案提供商，正式开启港交所上市招股。此次全球发售项下的发售股份数目为5,978,900股H股（视乎超额配股权行使与否而定），其中包含597,900股可予重新分配的香港发售股份，以及5,381,000股可予重新分配且视乎超额配股权行使与否而定的国际发售股份。发售定价方面，最高发售价为每股H股83.63港元，预计在10月10日（星期五）正式登陆港交所。上市前，公司的投资机构包括安徽中鼎、荆州智达、上海中电投、金通资本、比亚迪等知名企业及投资机构。不过，此次上市，公司并未引入基石投资者。 公司概况：家用电动汽车充电桩销量及销售额全国第一 挚达科技自2010年起开始营运，核心业务围绕电动汽车家庭充电场景展开，构建了由产品、服务及数字化平台构成的“三位一体”电动汽车家庭充电解决方案。在产品层面，公司以智慧家用电动汽车充电桩为核心，同时开发了电动汽车充电机器人、EMS解决方案等毛利率较高且收入潜力优厚的先进产品，其中智慧家用电动汽车充电桩是业务基石，往绩记录期间全球累计出货130万台

挚达科技开启招股：比亚迪参投，家用电动汽车充电桩全国第一

今天是紫金黄金国际暗盘交易日，涨幅超过50%，最高达57%： $紫金黄金国际(02259)$ 从个股评论区来看，虎友都在晒平仓单，估计大部分人都卖了： 在之前的文章《基本面无敌、机构疯抢，人人都该拥有的公司！》中，我介绍过紫金黄金国际的基本面，从长周期视角看，这样的企业的确值得长期持有，核心逻辑就是金价持续上涨。 不过，最近金价涨的也太猛了，一口气从3300拉到了3800，涨幅高达15%： 黄金毕竟不是股票，一口气涨15%，很猛了！ 从估值上看，紫金黄金国际动态市盈率达到了46倍，略高于招金矿业的43倍、山东黄金的38倍： 从业务上看，山东黄金有大量的低毛利贸易业务，导致整体盈利能力偏弱，招金矿业跟紫金黄金国际极为相似，上半年的净利润增速高达160%，也与紫金黄金国际143%的增速相近，有很强的可比性。 由此来看，50%的涨幅是紫金黄金国际合理情况。 未来，如果金价持续上涨，金矿股自然会水涨船高。目前，华尔街投行集体上调金价预期。摩根大通最新研报上调对金价的价格预测，预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。 高盛在其基准展望中预计，到2025年底金价将达到3700

紫金黄金国际什么时候卖？

2025年，国内储能行业迎来历史性转折点。随着136号文明确取消“强制配储”要求，独立储能在容量电价补贴机制与电力市场化改革的双重推动下正式“登台”，叠加全球储能需求持续高增，行业从“政策强推”转向“市场化盈利”，进入高质量爆发期。 一、政策重塑行业逻辑：独立储能成主流，容量电价筑牢盈利基石 国内储能政策已完成从“强制配储”到“独立储能”的关键转型，地方容量电价密集落地与电力市场化改革，共同构建起可持续的盈利模型，为行业发展扫清核心障碍。 1.政策三阶段演进：从行政命令到市场化驱动 ➢ 第一阶段（20172025年初）：强制配储效率低下。2017年青海率先提出新能源项目按10%装机配储，后续20余省区跟进，普遍要求1520%功率配比、2小时时长（部分达30%）。但行政命令下，储能由新能源电站被动承担成本，2023年配储平均利用率仅17%，“建而不用”问题突出，多数项目难以覆盖成本。 ➢ 第二阶段（2025年2月至今）：独立储能正式主导。2025年2月，136号文明确“不得将配储作为新能源项目核准、并网前置条件”，内蒙古、甘肃、河北等省份率先试点容量电价补偿，通过“容量租赁”或“放电补贴

独储崛起，储能行业迎来爆发期

过去几个月，市场对 AI 算力基础设施的热情只增不减。从 $英伟达(NVDA)$ 的市值突破4万亿，到电力紧缺成为算力扩张的瓶颈，大家都在问：谁来提供AI 时代的“新石油”——电力？ $Fermi LLC(FRMI)$ 横空出世。9 月公司向 SEC 递交了 IPO 申请，计划在纳斯达克上市，发行价区间 18–22 美元，最多融资 5 亿多美元。如果承销商行使绿鞋，规模可能更大。市场传言它的目标估值高达 130 亿美元——要知道，这是一个尚无收入的公司。 所以问题来了：Fermi 是一个空中楼阁的 PPT 项目，还是一张高风险高回报的彩票？我们不妨拆开看看。 公司故事：不仅是数据中心，更是能源巨兽 Fermi 的定位不是一家单纯的数据中心运营商。它想做的是一个 “能源 + 数据中心一体化” 的巨型综合体。 公司已经拿下了德州 5,000 多英亩的土地，规划了一个名为 Project Matador 的超大园区。 核心理念是：在园区内部建设发电厂（包括天然气、太阳能、电池储能，甚至未来的核电机组），然后“behind-the-meter”直接供电给园区里的数据中心。 目标电力容量：11 

Fermi IPO：能源与算力的豪赌，还是下一个世纪机会？

港股IPO观察 截止2025年的第39周，港交所2家上市，5家招股，2家聆讯，25家递表 当周上市（2家） 高端母婴品牌 $不同集团(06090)$ （首日+43.96%） 汽车制造商 $奇瑞汽车(09973)$ （首日+3.80%） 当周招股（5家） 肿瘤和自身免疫等领域的创新生物医药公司 $长风药业(02652)$ 分拆自紫金矿业的 $紫金黄金国际(02259)$ 高端黄金手表生产商 $西普尼(02583)$ 智能座舱头部公司 $博泰车联(02889)$ $奇瑞汽车(09973)$ 通过聆讯（3家） 肿瘤和自身免疫等领域的创新生物医药公司长风药业 家用电车充电桩提供商智达科技 机电工程的老牌承建商金叶国际 递表公司（25家） 锂离子电池材料、日化材料及特种化学品的技术驱动型公司天赐材料 专注于X射线成像系统核心部件的研发、生产、销售和服务的高科技企业深圳迅策科技 综合预制钢结构建筑分包服务提供商绿美股份 全球领先的云计算和存储芯片提供商北京云推科技 汽车制造商大阳摩托 专注于家居清洁护理和膳食补充剂的新消费品牌公司万辰集团 领先的半导体设备制造商中微半导体 专注在代谢、炎症和心血管

一周IPO观察：长风药业、紫金黄金国际招股，智达科技过讯；AI Infra公司Fermi美股上市

过去两周以太坊出现了比较明显的回撤行情。作为本轮行情比较重要的参考和领先指标，ETH是加密市场的带头大哥，也是美股比较重要的参照物。在今年年初的行情中，比特币也起到了类似的作用。我们有理由怀疑，风险资产可能会面临一轮调整。 以太坊期货是今年5月份以来首次跌破前一个周线级别的低位，如果参考过往历史的话，这种高位的破位后都会有持续性的下行。虽然比特币目前还没有同样的情况（跌破8月份低点），但是比特币在最近数月本身就是一个被动的跟涨指标，而非主导作用，因此以太坊的走势才是关键。 尽管如此，我们也可以对比两者的相对强弱来判断整个币圈的氛围：ETH/BTC在过去5周有四周出现了下跌，而今年4月份以来的整体行情中，剔除前述5周的下跌，该品种也只有5次周线收跌。换句话说，以太坊的带头大哥地位已经受到了动摇，并且有可能将整个加密货币带入调整周期中。 与之相对应的则是英伟达和美股指之前的对比情况。相较于股指相对平稳的慢牛走势，英伟达自8月份以来，整体处于一个10%左右的震荡区间内，并未能同步创下新高行情。我们反复强调，在对外征收关税这手牌没打成功之后，特朗普的路子就已经回到了原来的模式上。正常来说，核心

加密市场出现疲软的关键风险迹象，关注白银的行情

9月26日，长风药业股份有限公司（股份代号：2652）作为专注于吸入技术及吸入药物领域的创新药企，启动全球发售，拟发行4119.8万股H股，其中香港公开发售412万股（可予重新分配），国际发售3707.8万股（可予重新分配），发售价为每股H股14.75港元，并预计于2025年10月8日正在联交所开始买卖。上市前，长风药业获得了众多机构投资，包括先进制造基金、元禾基金、上海思宏达、双鹭药业、招银基金、联一投资、高特佳投资集团、中金启辰基金、美闽投资、金浦健康基金一期等，不过此次上市，公司并未引入基石投资者。 一、公司概况：深耕吸入制剂领域，打造全球化产品矩阵 长风药业自成立以来，便聚焦吸入技术及吸入药物的研发、生产与商业化，以治疗呼吸系统疾病为核心赛道，凭借多年技术积累构建了覆盖广泛患者、医学专科及治疗领域的产品组合。公司核心能力贯穿临床开发、生产、监管事务及商业化全链条，截至最后实际可行日期，已从国家药品监督管理局（国家药监局）及美国食品药品监督管理局（FDA）获得六项产品批准，其中首款获批产品CF017（吸入用布地奈德混悬液）作为中国销量最高的吸入药物类别之一，自2021年5月获批后

长风药业开启招股：吸入制剂赛道龙头企业

本周，港股回调，恒生指数周跌1.57%。 $恒生指数(HSI)$ 消息面上，本周一下午3点，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。 本次发布会主要介绍“十四五”时期金融业发展情况，不涉及短期政策调整，加上央行行长潘功胜回应美联储降息时说，中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，部分投资者乐观预期落空。 海外方面，美联储主席鲍威尔周二在商界领袖演说中直言，美国股市估值“似乎相当高”，相较历史标准，部分资产价格偏高，许多指标显示股票已被高估。 受此影响，美股本周表现不佳。 $纳斯达克(.IXIC)$ 周三，2025云栖大会召开，阿里巴巴宣布积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入，同时宣布与英伟达开展Physical AI合作。带动股价大涨，互联网及半导体板块受提振，恒指涨超1.3%。 周四，雷军发表第6次年度演讲，再谈玄戒芯片和小米汽车，正式发布小米17系列，起售价4499元，对标苹果17

港股周报：多重利空来袭，恒指回踩2万6整数关口！

涨跌纷纭——一周大科技表现 本周宏观主线： 市场重新评估降息预期。因经济数据（尤其是就业相关）表现略强，市场对进一步降息的预期被迫调整，部分市场参与者怀疑劳动力市场是否比预期更具韧性，美元重回强势，三大指数均录得一周低点，投资者开始担忧美联储可能放慢降息步伐，同时市场出现技术性回调与获利盘兑现，美国国债收益率（长端）有所上升，对高估值科技 / 成长股形成压制。 政治压力与央行独立性、美国政府停摆、大宗商品波动等仍是隐忧。此前川普有意罢免Lisa Cook的行动已在司法层面被制止（初步禁令），而后有包括伯南克、格林斯潘等签名的联合书也公布，虽然目前看似被暂时遏制，但政治对货币政策的影响仍是市场关注点之一。印尼Grasberg铜矿事故导致供应冲击，铜价上行往往暗示市场预期增长复苏或流动性宽松。此外，美国联邦财政年度将于9月30日结束，如果国会未能就新的拨款法案或延续决议（continuing resolution, CR）达成一致，可能出现部分政府部门停摆。关键经济数据（就业、CPI、PCE、零售销售等）可能因停摆而延迟发布，使得美联储、市场判断“一团雾中”（“blind fly”），使货

【一周科技动态】​​AMZN PE历史低位，AWS成最大驱动点；英特尔走上翻身路

昨晚，雷军在国家会议中心举办了第六次年度演讲，主题是“改变”。演讲中，雷军官宣了小米17系列及宣布小米汽车定制服务，百款车漆可供选择。 演讲后，小米股价今日暴跌超7%： $小米集团-W(01810)$ 发生了什么？ 从演讲内容来看，最核心的部分是发布小米17系列手机，售价4499元起，与苹果17一样，加量不加价。 虽然小米17亮点颇多，但最有看点的是背面小屏幕，可设置时钟、AI人像、AI萌宠等，多种个性壁纸，还支持出行、音乐等重要信息通知。 总的来看，小米17和此前的手机一样，缺乏令人心动的功能，这也是手机行业长期以来的困扰，倒也无惊亦无喜。 至于小米汽车车漆定制业务，更大的意义在于尝试，毕竟每月限量40台，对汽车业务影响不大。 而在本次演讲前，小米汽车股价连涨2日，一度逼近历史最高点。 在演讲没有超预期的情况下，今日股价直接低开，不算意外。 不过值得注意的是，自年初以来，小米股价便进入贤者模式，长期横盘震荡，始终难以突破，对比恒指大盘，这样的走势显然有些落后。 之所以表现较差，有两点核心原因： 一是2025年前股价涨幅较大，估值较高； 二是小米三大主业出现问题。 拿最核心的手机业务来

雷军演讲，小米暴跌，啥情况？

刚刚，特朗普政府公布了药品关税计划，自10月1日起，对品牌或专利药品征收100%的关税，除非相关公司在美国兴建制药厂。 特朗普在社交媒体发文指出，如果企业在美国的制药厂已经破土，或此类工厂正在兴建中，药品就不会被征收关税。 消息公布后，亚洲医药股集体下跌，如韩国三星生物下跌近2%、药明康德跌超3.5%、荣昌生物跌超6%... 从股价反应来看，医药股受到不利影响，但其实，药品关税利空落地，且实际影响有限，利好医药股。 具体来说，早在今年4月1日，美国政府就已经开启针对药品的“232条款调查”。该调查指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款规定的授权，对特定产品进口是否对美国国家安全造成威胁进行立案调查。通常，商务部长会在270天内公布调查结果。 之后，特朗普屡次表示药品关税将在未来一周内宣布，但屡次跳票，直到昨日公布计划。 此前，特朗普表示美国一开始将对进口药品征收较少的关税，但“在一年之后，最迟一年半之后，税率将提高至150%，再到250%，因为我们希望药品在美国本土生产”。 受关税影响，国内创新药头顶上一直悬着一把达摩克利斯之剑，让投资者望而却步。 然而，从特朗普贴文来看

药品关税利好创新药！

Lithium Americas（下称“LAC”）股价大幅上涨，原因是有消息称特朗普政府可能批准美国能源部（DOE）提供的一笔贷款，且政府可能获得少量股权。这家锂矿企业正忙于在内华达州建设萨克帕斯锂矿，旨在为美国打造一个大型锂资源供应基地，而该项目的推进需要这笔政府贷款支持。即便在贷款消息推动股价上涨后，该股的未来依旧让人期待。 作者：Stone Fox Capital 美国能源部贷款 LAC正全力推进萨克帕斯锂矿的建设，该项目预估成本为30亿美元。截至第二季度末，公司已筹集部分资金，现金余额达5.09亿美元，并计划使用美国能源部提供的22.6亿美元贷款支付剩余建设费用，该项目预计于2027年完工。 截至6月30日，该公司已在该项目上投入5.74亿美元，目前施工现场有300名建筑工人。LAC从Orion Resource Partners 筹集了 2.2 亿美元的资金 ，并获得了通用汽车的投资，并启动了一项按市价发行（ATM）股票计划，潜在发行规模达1亿美元。 据路透社报道，在发放首笔贷款前，美国政府已开始与这家锂矿企业重新谈判。与近期英特尔的情况类似，特朗普总统正推动美国政府获得股权

机遇还是陷阱？Lithium Americas复制英特尔暴涨路径？

昨日，英伟达创始人黄仁勋减持7.5万股，套现1332万美元。 除老黄外，英伟达其他高管近期也在密集减持，如首席财务官Colette Kress在9月19日大笔减持14.58万股，套现2575万美元。 相比此前每日5000股左右的减持数量，Colette Kress明显加快了抛售力度： 除此之外，董事会成员Drell Persis也于近三个月来首次减持4万股，套现710万美元。 另一名董事Harvey C. Jones在9月18日大手笔减持25万股，套现4404万美元。 经SEC网站查询后，你会明显发现，进入9月后，144减持公告的数量明显增多，达到了26份，远高于8月的12份和6月的19份，逼近7月的30份： 纵观近3年来的减持历史，英伟达内部人士抛售有2个密集时间节点，一是2024年6月-9月；二是今年的6月-9月。 对比股价，去年6-9月的均价约130美元，今年6-9月的均价在165左右： 从2024年6月后股价走势看，高管密集减持后，英伟达表现不佳，高管卖在了相对较高位置。 而今年高管密集减持后，英伟达最近股价走势较为疲软，远不及博通、台积电等AI龙头股，出现明显的疲态。 如果将

黄仁勋大笔减持，英伟达悬了？

想象一下，AI数据中心就像一辆高性能引擎，芯片就是里面的活塞。价值链分成“机架内部”（计算密集型组件）和“机架外部”（基础设施支撑）。内部是GPU、内存、网络这些AI训练的明星；外部则是电源、冷却和制造工具，让整个系统高效运转。 芯片投资的关键环节： 芯片设计与IP：那些为AI负载量身定制架构的创新者。 制造与封装：代工厂和组装商，负责规模化生产。 内存与网络：高带宽数据通道的幕后英雄。 设备与测试：造更好芯片的“镐与铲”。 于是就有了TSMC给NVIDIA代工，SK Hynix供HBM内存，ASML的EUV机器让一切成真。哪一环出岔子（比如地缘政治闹腾）都会牵一发而动全身。 整体逻辑：价值链从上游（设计和IP）到中游（制造和组件）再到下游（集成和测试），反映AI数据中心的硬件依赖性。Inside the Rack部分聚焦计算密集型组件，直接支持AI训练和推理；Outside the Rack部分处理能源效率和基础设施，支持大规模部署。 Inside the Rack（机架内部）： Chip Design and IP（芯片设计和知识产权）：涉及核心处理器和架构设计，包括ARM架构、G

如果你不知道如何投资芯片业？

Absolutely horrible experience. I opened an RDSP with them in October. They got the name wrong when they sent the account info to the CRA and therefore my account was not registered. It was the end of the year so my eligibility for a large sum of grants was coming to an end. TD customer service was TERRIBLE and they were completely unable to help me recover from this. I had to close the account with them (another nightmare!!) and open it with another institution that has been wonderful and "saved the day". I continue to have problems with this account not being closed properly and repeated delays with the RDSP grants as a result. I will NEVER invest with TD again - although I have had my bank accounts with TD for 45 years. TD Direct Investing ARE AWFUL - Go there at your own risk!

绝对可怕的经历。十月份我和他们一起开设了一家RDSP。当他们将帐户信息发送给CRA时，他们弄错了名字，因此我的帐户没有注册。今年年底，我获得大笔补助金的资格即将结束。TD客户服务很糟糕，他们完全无法帮助我从这件事中恢复过来。我不得不关闭他们的帐户（另一场噩梦！！）并与另一家出色且“挽救了局面”的机构一起打开它。我仍然遇到这个帐户没有正确关闭的问题，并且因此RDSP拨款一再延迟。我再也不会投资TD了--尽管我在TD拥有银行账户已经45年了。道明自管投资太糟糕了-风险自负！

I had 2 tricky questions about my accounts, and was assigned to Moksha  (Client Services Specialist) who was able to listen, verify and answered me very well on both issues. Moksha was patient and understanding. She knew both the answers, and still reassured me by verifying with someone else before ending the call.  Very positive experience.

我有两个关于我的账户的棘手问题，并被分配给Moksha（客户服务专家），他能够在这两个问题上倾听、验证并很好地回答我。莫克沙很有耐心和理解。她知道这两个答案，并且在结束电话之前仍然通过与其他人核实来安抚我。  非常积极的经历。

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